国金证券：益丰药房（603939）-外延扩张加速，坪效提升同店增速稳健

益丰药房(603939)业绩简评今日，公司发布2020三季报：2020前三季度营业收入94.4亿元，同比增长27.72%；归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%；经营性现金流9.09亿元，同比增加55.34%。门店继续扩张，坪效提升，同店增速稳健，整体业绩略超预期。点评门店继续扩张，坪效提升，整体业绩略超预期：2020年1-9月，公司净增门店744家，其中新开门店512家，收购门店68家，加盟店225家，关闭门店61家；截止报告期末，公司拥有门店5496家（含加盟店611家），总经营面积57.43万平方米（不含加盟店面积）。另外，截止报告期末，公司直营门店日均坪效约63.34元/平方米，较2019年末的59.43元/平方米有所提升。预计由于新店扩张速度及处方外流增速高于预期，使得公司业绩略超预期。我们认为公司仍将通过自建+并购+加盟的拓展模式，加速扩展新店。财务数据整体稳健，稳中求进迎接互联网+新零售业态：公司主营业务毛利率36.97%，相比2019年末有所下降，预计与处方药占比提升、加盟业务扩大及小规模纳税人政策有关。销售费用率同比降约1.4%；管理费用率下降0.4%，净利率提