东方证券：伯特利（603596）-业绩符合预期，毛利率季度改善明显

伯特利(603596)核心观点业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收人20.25亿元，同比下滑4.53%，归母净利润3.00亿元，同比下滑1.84%，扣非归母净利润2.67亿元，同比增长5.03%，EPS为0.73元，前三季度公司营收与归母净利润均小幅下滑主要是新冠疫情造成全球汽车市场低迷所致。公司Q3实现营业收入8.64亿元，同比增长6.59%，归母净利润1.33亿元，同比增长15.59%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长15.43%，第三季度公司利润端增速比营收端增速高主要是因为毛利率提升，费用率控制较好。3季度毛利率环比提升明显，费用管控边际改善。前三季度毛利率27.16%，同比提升2.6个百分点，Q3毛利率27.89%，同比提升1.63个百分点，环比提升3.03个百分点。前三季度，期间费用率为9.19%，同比提升1.64个百分点，其中研发费用率5.28%，同比提升1.51个百分点，主要原因在于公司研发投入增长较快。Q3期间费用率7.64%，同比提升0.24个百分点，环比下滑3.47个百分点，公司费用管控改善明显。前三季度经营活动现金流净额4.10亿元，同比下滑35.