华安证券：山西汾酒（600809）-三季度加速增长，汾酒复兴正当时

山西汾酒(600809)事件公司发布三季报，前三季度营业总收入104亿（+13.1%YoY），归母净利24.6亿（+43.8%YoY）。3Q20营业总收入34.8亿，+25.2%，归母净利8.6亿，+69.4%，利润端表现超预期。主要观点青花玻汾加速增长，双轮驱动持续。3Q20公司延续“拔中高”战略效果明显，次高端青花系列深度开展核心终端建设、及核心消费者培育工作，结构中青花20约占50%、青花30约占40%、剩余为青花形象产品50、40及补充产品青花25等，预计Q3青花同增超40%，看好次高端青花持续快速增长，可展望北方高端白酒唯一品牌，看百亿单品；3Q20在市场建设带动下，省内占比约8成的巴拿马延续增长；玻汾作为高品质清香型高线光瓶酒代表，定位培育消费者清香型口感、引导消费升级、向中高端汾酒转化，战略上“控底部”自然动销，20年规划约10%增量，受益于提价预计3Q20玻汾仍实现15%+增长，中长期有望持续对低端光瓶酒进行消费升级，亦可看百亿单品；老白汾省外占比约6成、主攻宴席市场，受益于中秋宴席市场超预期恢复，预计3Q20快速恢复。产品结构上，青花高增长带动公司产品结构持续上移，预