东方财富证券：贝达药业（300558）-2020年三季报点评：现金流稳步提升，创新品种将迎来密集收获期

贝达药业(300558)【投资要点】埃克替尼销售继续保持稳步增长。2020年1-9月公司营业收入15.1亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.1亿元，同比大幅增长158.80%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长48.88%。非经常性损益对净利润的影响金额为2.44亿元，主要是报告期内公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益。公司Q3单季度实现营收5.6亿元，同比+15.5%，环比+82.4%；单季度归母净利润同比+232.7%至3.7亿元，环比+2676.9%,单季度扣非净利润为1.3亿元，同比+21.2%。埃克替尼疗效确切、肝毒性低、安全性高，循证医学临床证据丰富，且中国人群数据全，因而在CSCO指南、卫健委诊疗规范及脑转移人群、21-L858RNSCLC患者中获优先推荐，也是目前唯一继续开展后续免费用药项目的一代EGFR-TKI原研药，具有明显的差异化优势。毛利率高企，费控效果显著。报告期内，公司毛利率为93%，同比变化不大；净利率为33.8%，同比+18.2pct；费用方面，2020年Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为38.2%/10.