国海证券：宋城演艺（300144）-事件点评：Q3业绩持续恢复，新项目不断推出引市场关注

宋城演艺(300144)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入6.19亿元，同比下滑71.96%，归母净利润1.34亿元，同比下滑89.47%。投资要点：业绩持续稳步恢复。Q3单季公司营业收入环比增长125%，归母净利润0.94亿元，较Q2单季提升超过1亿元，实现大幅度扭亏。经营性净现金流实现转正，Q3单季达到2.82亿元，显示公司经营正在逐渐摆脱疫情影响，恢复正常水平，同时也体现公司商业模式具备较强的韧性。新项目推出致毛利率下滑，但净利率恢复。报告期受新推出的西安千古情及皇帝千古情前期市场培育影响，Q3单季公司整体毛利率55.43%，低于正常水平，随着新项目逐步走向成熟，毛利率将有明显改善。今年受疫情影响，公司十分重视费用控制，同时六间房出表大幅降低销售费用，Q3单季公司净利率27.87%，呈现稳步恢复态势。“演艺王国”模式试点有效，新项目培育超出预期。“十一”黄金周期间，公司旗下各景区合计接待游客恢复至去年同期的约92%，营收较去年同期持平，收入实现破亿，“千古情”演出301场，同比增长11.48%。杭州宋城演艺王国散客人数及收入占比超过80%，人均客单价提升超过30