东兴证券：中国中免（601888）-离岛免税Q3表现亮眼，政策红利下全年增长可期

中国中免(601888)事件：公司发布2020三季度业绩公告，实现营业收入351.38亿元，同比下降2.81%，归母净利31.64亿元，同比下降24.93%，扣非后同比下降12.45%。新规拉动离岛免税高增，成为业绩复苏最主要支撑。“七一新规”对离岛免税的拉动效果持续显现，公司深耕离岛免税市场，主营业务持续向好。新规实施至9月30日，离岛免税购物金额达86.1亿元，同比+227.5%，在此背景下，公司Q3实现营收158.29亿元，同比+38.97%，环比+35.6%，前三季度营收同比降幅大幅收窄。公司存货环比+45.5%，主要为十一备货，为销售增长提供了支撑。10月1-8日离岛免税购物金额10.4亿元，日均免税销售额远超7-9月水平，政策的刺激作用在节假日加倍释放。10月9-19日离岛免税购物金额约12亿元，同比+231%，在节假日因素影响结束且近期折扣力度有所缩紧的大背景下，销售额仍保持高速增长，为全年业绩提供了支撑。随着冬季来临，海南进入旅游旺季，我们认为公司四季度离岛免税业务有望维持高增长态势，有望带来全年业绩的良好表现。政策利好带来商品结构优化和客流的吸引，盈利能力显著增强。“