国金证券：生物制药行业研究：生长激素，持续成长

行业观点重组人生长激素疗效确切应用广泛。生长激素具有促进生长发育和提升新陈代谢等作用，在多因素导致的儿童矮身材、烧伤、成人生长激素缺乏症、辅助生殖、抗衰老等领域均有广阔的临床应用意义。外源生长激素制备技术发展历经七次迭代，目前重组人生长激素已被证实与人体内源生长激素具有同等作用且安全性良好。剂型升级拓展中高端市场，渠道下沉推动市场渗透率不断提升。水针具有更高的生物活性和药物疗效，逐渐成为当前市场主流剂型；长效剂型将大幅提高患者依从性，未来将逐步替代短效剂型。水针、长效剂型具备更高定价空间和毛利率，未来有望在市场推广中进一步撬动中高端市场。根据沙利文数据，国内长效生长激素市场规模有望在2030年达到10亿美元，占整体生长激素市场的比重达到33%。目前金赛药业在国内水针剂型上市占率处于国内第一，长效方面开发领先。安科生物的长效剂型已完成临床研究，正在进行生产线改造工作，准备申报生产。随着头部公司进一步推进剂型升级换代、强化渠道下沉和医患人群宣传教育力度，有望带来生长激素治疗渗透率的快速提升。全球市场格局由诺和诺德主导，国内市场金赛药业占据领导份额。全球生长激素市场由诺和诺德主导，国内市场呈