太平洋证券：星网锐捷（002396）-业绩恢复不及预期，分拆锐捷网络上市有望提升估值水平

星网锐捷(002396)事件：公司发布2020三季度报告。实现营收65.62亿元，同比上升9.49%，归母净利润3.30亿元，同比下滑31.26%；扣非归母净利润3.08亿元，同比下滑28.98%。点评：1、Q3收入回暖，净利润恢复不及预期公司Q3单季度营业收入31.78亿元（+19.16%），扣非归母净利润2.62亿元（-18.97%），毛利率35.90%，同比下降5.48个百分点，但是相比于Q2的33.39%有所恢复。公司Q3的收入恢复良好，但是净利润恢复不及预期。我们推测主要原因如下：①受新冠疫情影响，企业网、政府、教育等高毛利业务下滑较大。虽然数据中心和视频会议等业务在疫情期间增长良好，使得公司总营收保持平稳，但毛利率相对较低，因此净利润恢复速度仍然有待验证，随着第四季度疫情逐渐恢复，叠加传统的旺季，公司净利润和毛利率有望改善。②财务费用增速较大，主要受人民币汇率波动所造成的汇兑损失，以及向银行借款增加带来的利息导致。③其他收益减少，为保持持续竞争力研发费用提升。2、分拆锐捷网络单独上市分拆锐捷网络后有利于提升估值水平，提升锐捷网络经营效率，改善盈利水平。公司业务结构多元化，涉