山西证券：中国中免（601888）-Q3离岛免税业务带动业绩高速增长

中国中免(601888)事件点评公司发布2020年三季报，2020Q1-3实现营收351.38亿元（-2.81%），归母净利润31.64亿元（-24.93%），EPS1.62元。其中Q3实现营收158.29亿元（+38.97%），贡献期内营收45.05%，归母净利润22.33亿元（+141.93%），贡献期内净利润70.80%。营收、归母净利润相较于Q1、Q2分别提升81.93亿元、41.56亿元、23.53亿元、11.82亿元。离岛免税政策加速免税红利释放，下半年高利润增长有望年内整体营收同比实现正增长。7月1日至9月30日，海南离岛免税新政实施的第一个完整季度，海口海关共监管离岛免税购物金额86.1亿元（+227.5%）。同时年内三亚将新增设两家市内免税店，游海旅投和中出服运营，一家凤凰机场免税店，由中免运营。三亚海棠湾免税城二期项目正在建设中，未来面积有望持续扩大，为离岛免税销售带来更大空间。2020Q1-3公司整体费用率27.69%（-7.14pct），各项费用均有所下滑。其中销售费用率25.25%（-6.67pct），管理费用率2.50%（-0.15pct）、财务费用率-0.