太平洋证券：晨光文具（603899）-Q3传统业务大超预期，新业务Q4继续回暖

晨光文具(603899)事件：晨光文具发布2020三季报，实现营收85.38亿元，同比增长7.43%；归母净利9.12亿元，同比增长13.85%，扣非后利润7.92亿元，同比增长4.24%。其中，Q3单季度营收37.76亿元，同比增长21.48%，归母净利4.48亿元，同比增长35.63%，Q3业绩略超市场预期。点评：Q3传统业务增速亮眼，晨光科技继续高速增长分业务看，传统业务单三季度增长17.7%，剔除安硕并表的影响，我们估计传统业务四条核心赛道增长接近20%，疫情后公司在零售端的市占率进一步提升，虽然从行业整体来说Q3同比呈现下滑态势，但是晨光却加速增长。科力普Q3同比增长28%，复苏明显，下半年是旺季，我们预计Q4增速有望继续提升。零售大店Q3同比增长4%，其中九木前三季度增长17.41%至3.6亿，目前九木杂物社334家（直营211家，加盟123家）。晨光科技单Q3同比增长64.8%，作为线上直销窗口，疫情期间收入端加速明显，Q3继续维持高增长。分品类看，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销前三季度同比变动分别为0.73%/1.14%/11.91%/15.24%，晨光仍存在品