国金证券：化妆品与日化行业：把握向上势能

投资策略：聚焦产业链“国产替代”主线，把握向上势能 细分成长赛道龙头，兼备第二增长曲线，势能望持续向上：1）高景气“中国成分”重组胶原蛋白龙头：推荐巨子生物、关注锦波生物：2）全球防晒剂龙头：科思股份（新老防晒剂仍景气，中长期洗护/美白/润肤等新系列打开成长空间） 平台型维形初现，业绩兑现确定性强，长期看好：珀莱雅 产品/渠道/组织逐步理顺，业绩望迎来拐点向上：关注贝泰妮 原料：化妆品“芯片”，中国成分幅起正当时 全球化妆品原料市场体量小、种类繁多，根据产业链价值分布推算内容物仅占产品零售的5%，即23年全球规模约285亿美元，跨国化工巨头掌握话语权、国内企业在细分赛道突围 超势一：品牌商加码自主创新、引领“中国成分”起，看好重组胶原蛋白高景气赛道 超势二：凭借性价比/生产优势在单一品类做大，再横向拓展，推荐从全球防晒剂龙头向个护原料综合供应商迈进的科思股份 品牌：悦己消费、成分党兴起助力新国货崛起，后半程竞争升维、仍有增量空间 国货起路径“低价值量→高价值量品类、大众→到中高端”，质价比突出，后半程竞争升维，预计中长期国货品牌在分化中市占率提升。 增量空间一：产品矩阵决定国货品牌市占