中银证券：珀莱雅（603605）-多品牌多品类布局发力，Q3业绩超预期

珀莱雅(603605)公司发布2020年三季报：报告期内，公司实现营收22.9亿元，同比+10.14%，归母净利润2.9亿元，同比+18.74%，归母扣非净利润2.9亿元，同比+21.14%；其中，20Q3实现营收9.1亿元，同比+20.53%，归母净利润1.1亿元，同比+59.43%，归母扣非净利润1.1亿元，同比+57.19%。支撑评级的要点主品牌增速转正，Q3恢复高增长。报告期内，公司营收同比增长10.14%，因疫情好转，线下客流量逐步恢复，主品牌珀莱雅营收增速三季度明显提升，前三季度增长自20H1的-3.66%转正，预计占主营业务的80%+。线下渠道复苏，线上维持高增长。随着疫情逐渐好转，线下客流逐步恢复，叠加双十一提前备货，线下渠道Q3单季恢复正增长（20H1同比下降29.69%）；线上渠道预计1-9月同比增长约40%，营收占比超60%，较2019年末的53.09%继续提升；跨境品牌代理业务营收占比约5%-10%，全渠道稳健增长。产品单价不断提升。Q3护肤类产品实现营收7.02亿，同比+4.4%，营收占比77.6%；彩妆业务在彩棠和印彩巴哈带动下，Q3实现营收1.32亿元，同