中银证券：晨光文具（603899）-传统业务迅速恢复，盈利能力保持稳健

晨光文具(603899)公司发布2020年三季度报告：1-9月份，公司实现营收85.4亿元，同比+7.4%，归母净利润9.1亿元，同比+13.9%，扣非归母净利润7.9亿元，同比+4.2%。其中，Q3实现营收37.8亿元，同比+21.5%，归母净利润4.5亿元，同比+35.6%，归母扣非净利润4.1亿元，同比+21.8%。支撑评级的要点大学汛战绩优良，传统业务明显恢复。前三季度，公司营收恢复正增长，其中Q3营收增长21.5%，其中书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销业务分别同比+22.3%/+8.5%/+39.5%/+6.6%/+28.9%。我们测算公司传统业务Q3单季度实现18.2%的增长，前三季度实现2%左右的增长。传统业务的改善，一方面来自于疫情改善后的复工复学进展，办公文具增长迅速，另一方面，在公司自身前两季度持续的投入与蓄力下，三季度大学汛期，公司的战绩优良，线上线下的市场份额均有所提升。毛利率方面，书写工具、学生文具、办公文具分别同比+4.0pct、+0.5pct、-0.24pct，产品结构优化和成本下降使得书写工具毛利率维持了上升趋势。安硕出口业务受到海外疫情