东兴证券：金山办公（688111）-单季度收入持续创新高，付费转化率正快速提升

金山办公(688111)单季收入持续创新高，办公服务订阅仍是增长主力。公司披露2020年三季报，前三季度实现营收15.0亿，同比增长44.3%，净利润6.0亿，同比增长191.2%，扣非净利润3.9亿，同比增长145.9%，收入与利润双双维持高速增长。单三季度实现营收5.9亿，同比增长64.6%，净利润2.4亿，同比增长313.6%。公司的授权业务受益于疫情转好、政企端需求回暖等因素，出现了较好的增长；随着推广方式的不断创新，订阅业务则继续维持高增长的态势；互联网业务虽受疫情影响，但随着用户规模提升仍能维持稳定。我们认为，未来订阅业务仍然是公司长期成长的主要看点，信创的不断推进将推动WPS在国内的渗透率持续提升，进一步巩固龙头地位，加速实现进口替代。PC+移动端MAU齐头并进，付费转化率正快速提升。2020年前三季度，公司MAU达到4.6亿，同比增长19.6%，其中移动版用户数达到2.7亿，同比增长19.1%，PC端用户数达1.8亿，同比增长23.1%。从季度变化来看，MAU略有提升，但因为其中的付费用户占比快速提升，订阅服务收入实现了大幅增长。我们认为，随着正版化浪潮袭来，金山办公的