浙商证券：中国中免2020三季度报点评：离岛免税政策红利释放，Q3利润表现符合预期

中国中免(601888)报告导读中国中免公布2020年三季度报，前三季度公司实现营业收入351.4亿元/-2.8%，归母净利润31.6亿元/-24.9%,扣非归母净利润29.9亿元/-12.5%;其中Q3,公司营业收入158.3亿元/+39.0%,归母净利润22.3亿元/+141.9%,扣非归母净利润22.1亿元/+141.3%，利润表现符合市场预期。投资要点收益表现：利润表现符合预期，Q3归母净利润同比提升142%离岛免税购物新政策催化效应明显，2020年前三季度营业收入351.4亿元/-2.8%,其中Q1、Q2、Q3分别为76.4、116.7、158.3亿元，同比分别-44.2%、+5.4%、+39.0%。离岛免税新政实施首3月（7-9月）销售额86.1亿元，同比增长227.5%,占中国中免Q3收入的54.4%,带动公司业绩强劲反弹。20Q1-Q3归母净利润31.6亿元/-24.9%,其中Q3归母净利润22.1亿元/+141.9%;Q3销售净利率15.1%,同比提升5.6pct,主要是离岛免税业务同比大幅增长，以及毛利率较高的精品销售同比大幅增长。成本端：因离岛免税和线上直邮占比扩