财通证券：浙江美大（002677）-行业持续复苏，费用合理控制

浙江美大(002677)营收持续高增印证复苏逻辑。前三季度公司营收11.8亿元（yoy+3.0%），归母净利润3.4亿元（yoy+10.1%），扣非归母净利润3.3亿元（yoy+11.5%），其中Q3收入和归母净利润分别同比+21.2%和+34.8%。公司线下销售为主导，Q1受疫情影响收入大幅下降，Q2-Q3连续高增表明集成灶行业有力复苏。多渠道积极发展，子品牌瞄准年轻化市场。奥维数据显示20H1集成灶线下零售额同比-9%，Q3线下零售额同比+23%，产业在线数据显示7-8月集成灶行业销量同比+21%，行业渗透率接近15%（同比+2.1pct）。作为对照，浙江美大H1/Q3收入同比-8%/+21%，公司成长性基本与行业同步，集成灶渗透率提升仍是投资的核心逻辑。展望未来，公司主要看点包括：（1）多元渠道拓展，重点发展电商销售（第三方运营+线上自营+开放经销商线上权限），线下KA渠道开设新店；（2）110万台产能建设基本完成，一期项目投产后新增产能30万台；（3）推出面向年轻化市场的子品牌天牛，以差异化策略获取更多市场份额。单季毛利率同比转正，费用管控致净利率提升。20Q1-Q3公司毛利率