东方证券：福莱特（601865）-盈利能力持续提升，玻璃紧缺暂难缓解

福莱特(601865)10月27日，公司发布三季报。前三季度实现营业收入40.17亿（同比增加18.81%），实现归母净利润8.12亿元（+59.94%）；其中Q3实现营业收入15.20亿元（+12.96%），实现归母净利润3.51亿元（+42.59%），符合预期。核心观点三季度景气回升，盈利环比显著改善。光伏玻璃板块Q3实现收入约12亿，毛利率约为45%。回顾Q3，3.2mm玻璃价格从6月底的24元/m2持续上涨至9月底的35元/m2，单季度涨价46%，显著高于成本端涨幅，带动公司毛利率至42.69%（环比+6.18pct）。在嘉兴600t/d产线5月底冷修产能损失情况下，我们测算公司单吨利润环比提升36%，单季度贡献利润约3.1亿，环比提升25%，盈利显著改善。四季度价格爆发，明年高增长确定，下游拥玻为王。目前，光伏玻璃库存极低，成交价持续上移，虽然3.2mm主流厂商报价仍为35元，但小厂和部分大尺寸玻璃已涨至40元以上，且供不应求，预计公司毛利率提高至50%-60%；展望明年，供给端新产能仍需爬坡，测算年化有效产能为3.4万吨/天，同比增加29%；需求端国内平价+海外内生增长共振