浙商证券：晨光文具点评报告：三季度经营环比显著修复，盈利表现略超市场预期

晨光文具(603899)报告导读公司公布20年三季报：20Q1-Q3实现收入85.38亿元（+7.4%），归母净利润9.13亿元（+13.8%），扣非净利润7.93亿元（+4.2%）；其中20Q3实现收入37.76亿元（+21.5%），归母净利润4.48亿元（+35.6%），扣非净利润4.06亿元（+21.8%），盈利表现略超此前市场预期，非经常性收益主要系政府补助0.43亿元。投资要点传统业务环比大幅修复，持续深化产品&渠道升级我们测算公司传统业务（含晨光科技）Q1-Q3实现收入52.43亿元（+3.93%），其中Q3单季度实现收入23.17亿元（+19.65%）；受益于9月开学恢复、渠道持续升级，经营环比显著复苏。由于产品结构优化、政府补贴支持等因素，我们测算公司传统业务的盈利表现更为靓丽（预期传统业务净利率约19%）。期间公司综合毛利率稳中有升，产品结构拆分来看：Q3单季度书写工具实现收入8.77亿元（+22.32%）、毛利率39.73%（+5.05pct）；学生文具收入9.93亿元（+8.50%）、毛利率33.28%（-2.46pct）；传统办公收入5.52亿元（+39.69%