华西证券：三棵树（603737）-BC端齐发力，减值计提拖累利润增速

三棵树(603737)事件概述。三棵树公布三季报。2020年1-9月，公司实现收入49.95亿元，同比增30.1%，归母净利润3.2亿元，同比增长19.3%，对应Q3收入24.0亿元，同比增长46.7%，归母净利润2.16亿元，同比增长40.0%。公司收入基本符合我们预期，但利润端由于减值计提原因略低于预期。涂料业务BC端齐发力。根据公告经营数据，2020Q3，代表B端的工程墙面漆销量24.0万吨，同比增长54.3%，体现B端渠道拓展良好，工程墙面漆Q3单季度售价4654元/吨，同比下降7.7%；而代表C端的家装墙面漆销量4.1万吨，同比增长28.8%，除渠道拓展外，还因为2020H1被压制的零售需求于Q3集中释放，家装墙面漆平均售价6650元/吨，同比下降10.6%。此外2020Q3公司基材辅材销量21.5万吨，同比增长79.1%，装饰工程收入2.97亿元，同比增长57.9%，进一步印证涂料渠道拓展良好。防水业务保持低基数下的高增长。2020Q3公司防水卷材销量1454万平米，同比增长98.9%，同时平均售价17.2元/平米，同比增长3.4%，继续实现低基数快速增长。而根据公司公告经