西南证券：金山办公（688111）-MAU持续提升，授权、订阅业务高增长

金山办公(688111)业绩总结：2020年前三季度实现营业收入15亿元，同比增长44.3%；实现归母净利润6亿元，同比增长191.2%。Q3单季度实现营业收入5.9亿元，同比增长64.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长313.6%。订阅、授权业务推动业绩高增长。1）订阅业务方面，公司不断尝试渠道创新，开辟新兴市场，其中WPS超级会员再次使用直播带货模式。截止三季度，公司主要产品MAU为4.6亿，同比增长19.6%；移动版MAU达2.7亿，同比增长19.1%；金山词霸MAU已近千万公司主要产品WPS正式开启云办公、协同时代，依靠技术优势不断优化用户体验和粘性，提升用户留存率，市占率或进一步提升。2）授权业务方面，随着疫情得到有效防控，授权业务受益于政府办公逐步恢复的集中提前释放得到进一步增长。盈利能力提升，财务指标逐步向好。2020年前三季度营收增长44.3%。费用方面，销售费用同比增长38.2%；管理费用同比增长28.1%；研发费用同比增长19.6%；均低于整体营收增速。期间费用率为86.8%，同比下降9.1pp。公司毛利率为86.6%，同比提升了2.8pp。此外，经营活动现金