天风证券：瀚蓝环境（600323）-业绩持续修复，管理层激励有效增加成长动能

瀚蓝环境(600323)事件：公司发布三季度财务报告，2020年前三季度实现营收51.47亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长4.4%。点评：业绩持续修复，现金流表现优异2020Q1-3公司实现营收51.47亿元，同比增长20.5%，增速环比加快3.08pct；归母净利润7.69亿元，同比增长4.4%，环比加快4.38pct。收入增速明显快于利润增速，主要系前三季度部分固废项目陆续投产，投产初期叠加疫情影响，产能利用不足，但项目固定成本费用投入较大，同时能源业务受疫情及政策影响，盈利水平下降。此外，公司Q3计提信用减值损失2200万元，对业绩也构成较大拖累。费用率方面，Q1-3销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21/5.95/4.77/1.47%，同比-0.10/+0.43/+0.89/+0.56pct；期间费用率13.40%，同比+1.77pct。盈利能力方面，Q1-3实现毛利率30.23%，同比略升0.75pct；净利率14.96%，同比降2.13pct。现金流层面，Q1-3经营性现金流12.2亿元，同比增长67.8%；应收账款与合同资产同比增长38%