信达证券：上海家化（600315）-Q3利润端好转，品牌、渠道优化开始见效

上海家化(600315)事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收53.6亿元，同比下降6.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降42.2%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降27.3%。公司收入及业绩基本符合预期。点评：电商渠道调整影响三季度收入端表现，玉泽保持高增长。公司20年前三个季度分别实现营收16.6亿元/20.2亿元/16.8亿元，同比增速分别为-14.8%/+2.6%/-7.5%，20Q3受电商渠道调整影响有所下滑，具体而言：1）分渠道看，20年前三季度线上收入约20.4亿元，同比增速超过20%，占比38%，其中20Q3电商渠道未获得增长，一方面7-8月暂停与超头直播合作，影响线上销售，另一方面为消化京东、猫超、唯品会等线上渠道库存影响销售；20年前三季度线下渠道实现收入33.2亿元，同比下滑10%以上，占比62%，其中20Q3线下CS渠道及海外渠道获得双位数增长，百货渠道降幅收窄。2）分品牌看，20Q3玉泽仍保持100%以上增长，双妹实现100%以上增长，家安实现35%左右的增长，佰草集、高夫、美加净仍处于调整期，线下复苏及产品聚焦化带动三季度降幅有所