民生证券：深信服2020Q3三季报点评：营收持续增长，研发投入加大短期压制利润

深信服(300454)一、事件概述公司于10月26日晚发布公告，2020年前三季度实现营业收入32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润6925万元，同比下滑77.86%。其中第三季度单季实现营收15亿元，同比增长21.68%；单季实现归母净利润1.91亿元，同比下降20.73%。二、分析与判断三季度营收维持高增长态势，费用投入加大影响盈利能力三季度营收同比增长21.7%，期间费用提升5.08pct。公司三季度继续延续Q2的良好恢复态势，Q3单季营收15亿元同比增长21.7%，环比提升32.14%，基本符合历史表现。另一方面，公司前三季度归母净利润合计0.69亿元同比下滑77.86%，与营收增长出现背离，主要原因在于费用投入力度并未因疫情冲击而放缓。公司的研发费用10.35亿元同比增长31.98%，考虑到公司的定增项目需要先使用自有资金推进，因此研发投入进一步加大；管理费率6.3%同比提升1.76pct，主要源自股份支付费用的提升。四季度是网络安全行业传统旺季，预收款环比继续提升四季度营收占比通常在36%以上，预收款环比提升26.74%印证需求向好。网络安全行业季节性较为明显