东方证券：中国巨石（600176）-经营拐点已现，盈利弹性可期

中国巨石(600176)核心观点经营拐点已现，业绩符合预期。公司报告期内实现收入78.8亿，YoY+1.8%，归母净利润12.8亿，YoY-17.4%，其中Q3单季度实现收入/归母净利润29.8/5.2亿，YoY+11.5%/4.5%，单季度收入/业绩增速均实现转正，业绩符合预期。报告期内业绩下滑主要和去年同期玻纤价格高基数有关。需求持续向好，21年行业景气有望持续。受下游风电/基建行业需求拉动，我们测算公司Q3玻纤产品销量约53.8万吨，YoY+22.3%。随着国内需求的持续向好，以及海外需求的不断恢复，预计21年行业景气度有望持续，部分供需偏紧的产品仍有提价动能，不排除年内/21年出现第三轮价格普涨。盈利能力有望提升，应收账款增加影响现金流。报告期内公司毛利率/净利率为30.7%/16.0%，分别同比下降9.2/4.0pct。公司8/9月分别宣布提价7%/10%，由于生产商/中间商/终端客户库存均较低，预计执行情况较好，Q3吨均价/吨盈利分别环比Q2提升589/44元至5546/961元，我们判断Q4公司盈利能力将继续提升。公司期间费用率13.7%，同比下滑3.4pct，主要由于销