华西证券：上海家化（600315）-Q3盈利能力有所改善，新激励方案彰显信心

上海家化(600315)事件概述上海家化发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收53.6亿元，同比下滑6.5%；归母净利润3.1亿元，同比下滑42.3%；扣非后净利为2.8亿元，同比下滑27.3%。三季度单季度公司实现营收16.8亿元，同比下滑7.5%，归母净利润1.3亿元，同比增长33.4%；扣非后净利为1.1亿元，同比下滑5.5%。分析判断:收入端：个人护理类产品占比较大。报告期内，公司因执行新收入准则，调减营业收入2.26亿元。单季度看，公司Q3营收下滑7.45%，主要是由于公司经营策略有所调整，在7、8月暂停了高费率的超头直播。而公司旗下主要品牌佰草集目前正处于调整期，新品推广略微不及预期，导致收入有所下滑。分产品看，Q3公司美容护肤类产品/个人护理类产品/家居护理类产品/合资及代理品牌类产品分别实现收入3.32/11.03/1.48/0.94亿元，占比分别为19.79%/65.73%/8.82%/5.6%。分渠道看，线上渠道占比约为38%，线下渠道占比约为62%。其中百货渠道受到疫情影响较大，但跌幅已经有所收窄。利润端：净利率有所改善，费用率小幅上行。报告期内，公