东吴证券：华熙生物（688363）-三位一体，产业链贯通的医美大玩家

华熙生物(688363)投资要点深耕透明质酸20余年，基于技术优势建立全产业链业务体系。华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以透明质酸生产为起点，坚持技术创新和业务拓展，最终成为产业链贯通的头部企业。公司主要业务分为原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品三大块，2019年收入占比分别为40.4%/25.9%/33.6%。其中原料业务为公司基本盘，医疗终端和功能性护肤品强势增长，带动公司业绩持续大幅增长。2020H1公司实现收入9.47亿元/+17.0%YoY；归母净利润2.67亿元/+0.8%YoY。透明质酸原料业务技术领先，缔造全球龙头地位。透明质酸广泛应用于医药、化妆品、食品等领域。据弗若斯特沙利文，2018年全球透明质酸原料销量超500万吨，未来有望保持双位数增速。公司原料端竞争壁垒主要存在于：①较高的技术及生产壁垒，产率、纯度、分子量范围等核心指标均处于领先水平；②注册证准入壁垒，公司在全球主要国家和地区取得26项原料产品注册及备案证书，远高于其他竞争对手。医疗终端产品应用场景多元化，其中医美终端增速最快。医疗终端产品主要应用于医美、骨科、眼科治疗。2014-2018年医美