中泰证券：药石科技（300725）-深耕分子砌块，产业链纵向布局，夯实药研基石

药石科技(300725)投资要点核心观点：药石科技是全球为数不多系统性深耕分子砌块的领先企业，分子砌块早期投资回报率较低，多年技术沉淀促使分子砌块业务逐步迈入高速成长阶段。以分子砌块为核心的药物发现平台发展空间大、技术壁垒高、交付周期短、客户覆盖广，作为项目引流为CDMO业务持续带来增量。依托分子砌块下游拓展的CDMO板块逐步形成规模，上半年订单需求旺盛，山东药石满负荷运转，未来有望延伸制剂业务，打通CDMO一站式服务，带来长期成长性。药石聚焦分子砌块，系统性深耕奠定行业领先，业务逐步迈入高速成长期。全球新药开发难度加大，为加快研发进度，分子砌块需求不断提升，预计2022年全球分子砌块市场规模约为582亿美元。公司设立信息检索、药物化学、有机合成等专业团队，系统性深度开发分子砌块，产品定位高端，早期研发、工艺路线探索存在大量knowhow，不易复制。公司拥有分子砌块的自主知识产权，可同时供给多家客户。分子砌块早期投资回报率较低，需多年深耕后开发速度及成本优势才逐渐凸显，公司深耕分子砌块已达14年载，库规模与技术含量在全球处第一梯队，多年经验与技术沉淀促使分子砌块业务逐渐步入高速成长期，