民生证券：详细解读上海银行2020年三季报：解除包袱再上阵，息差改善尤可期

上海银行(601229)事件概述10月23日公司发布三季报：前三季度归母净利润同比-7.99%（上半年同比+3.90%）；PPOP同比+0.02%（上半年同比+2.25%）；营收同比-0.91%（上半年同比+1.04%）；累计年化加权ROE12.33%（上半年年化加权ROE13.70%），同比下降2.41pct。营收和PPOP较为稳健，继续夯实资产质量前三季度归母净利润增速较上半年下降11.89pct，主要是公司主动加大拨备计提力度所致，而规模加速扩张和税收降幅扩大带来正面影响；营收和PPOP同比增速仅较上半年下降1.95pct和2.24pct，表现较为稳健。我们认为公司着力夯实资产质量，为将来轻装上阵打基础，短期利润增速回落是为将来业绩释放蓄力。净息差环比持平，未来改善可期前三季度净息差为1.77%，环比持平，未来尚有较大提升空间：资产端，公司持续提升收益率相对较高的贷款占比，大力推进零售转型。尽管疫情冲击使信贷投放暂时向对公和个人住房贷款倾斜，但是随着零售业务重回正轨，资产端定价压力有望缓解。负债端，公司主动负债占比位居城商行之首，短期利率上行空间有限，负面影响可控，长期利好。公司