东方证券：南极电商（002127）-Q3盈利进一步提速，期待Q4旺季表现

南极电商(002127)核心观点2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长4.73%和19.9%，其中Q3营业收入和净利润分别增长13.14%和34.9%。公司本部的营业收入为3.18亿元，同比增长24.76%，净利润为2.47亿元，同比增长35.44%，子公司时间互联的营业收入为8.28亿元，同比增长9.23%，净利润为4,409万元，同比增长31.95%。三季度GMV继续维持高速增长，货币化率降幅收窄。公司前三季度GMV同比增长36%，其中单三季度同比增长46%。前三季度公司品牌综合服务和经销商品牌授权业务分别实现同比增长30.39%和30.77%，环比增长提速明显。分品牌来看，南极人/卡帝乐鳄鱼/精典泰迪品牌前三季度GMV同比增长40%、7.19%、55.61%。分渠道来看，阿里/京东/社交电商上半年GMV同比增长22.4%、20.93%、112.77%，社交电商增速最为亮眼，在上半年高速增长基础上三季度进一步提速。货币化率方面，单三季度为3.58%，同比下滑0.4pcts，环比改善（二季度同比下滑0.8pcts）。经营活动现金流和应收账款持续改善。前三季度经营活动现金流净