华安证券：复合铜箔行业报告二：优势突出空间广阔加速突破，复合铜箔全产业链分析

1、复合铜箔优势突出空间广阔，产业链各环节或将共同受益相比传统铜箔，复合铜箔具有高能量密度、低成本和高安全性能等多种优势。据测算，随复合铜箔渗透率提升，2025年复合铜箔市场空间有望突破291亿元，产业链各环节或将共享市场高增红利。复合铜箔处于产业化初期蓄势待发，产业链上中下游活跃。2、复合铜箔优势明显、空间广阔，目前处于产业化初期且加速突破。上游设备制造头部厂商卡位优势明显、基膜开始国产替代，辅材进展较为顺利；中游制造环节，传统电解铜箔厂商和转型厂商均有参与；下游电池厂商积极推进布局，产业化进展良好。3、产业链上游设备空间超百亿：设备处0-1阶段，国产化替代成为趋势1）设备端：复合铜箔工艺和主流设备尚未形成定局，复合铜箔需求提升及产业化进程加速有望拓宽上游复合铜箔设备市场空间。据测算，乐观情形下，2025年复合铜箔新增设备空间有望突破209亿元。部分制造设备处于0-1的阶段，国产替代大势所趋。2）材料端：复合铜箔需求旺盛有望扩大上游材料增量空间。基膜材料方面，乐观性预期下预计2025年PET/PP复合铜箔市场需求量有望接近18.9/18.9亿平方米，市场空间有望达3.53/2.45亿