开源证券：洋河股份（002304）-公司信息更新报告：三季度收入如期提速，经营拐点渐行渐近

洋河股份(002304)公司改革持续推进，收入改善弹性大，维持“增持”评级公司1-9月份实现收入189.1亿元，同比下滑10.3%，归母净利71.9亿元，同比增长0.5%；其中2020Q3收入54.8亿元，同比增长7.6%，归母净利17.6亿元，同比增长14.1%，扣非后归母净利13.7亿元，同比增长2.2%。随着M6+站位成功及渠道利益理顺，公司品牌力和发展赛道将再上新台阶。同时内部激励有望落地，保障未来进一步增长。维持盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为5.11元、5.76元、6.62元，同比分别增长4%、13%、15%，当前股价对应PE分别为33、29、25倍，维持“增持”评级。基本度过调整阵痛期，三季度收入如期提速上半年公司持续控制回款和发货节奏，三季度渠道库存低位，叠加中秋需求恢复，省外M6+铺市等原因，三季度实现了调整以来首次正增长。三季度末公司合同负债余额为38.7亿元，环比下降0.8亿元，原因是公司三季度未要求渠道硬性回款压货，渠道目前压力小、弹性大。单三季度公司销售商品收到的现金57亿元，与收入确认规模基本吻合。Q3投资收益增加较多，对净利率提升贡献较大