国融证券：新消费赛道研究（三）：化妆品行业简述（上篇）：行业蓬勃发展，国潮东风已至

投资要点受制历史因素，我国化妆品产业基础弱于国际水平，目前已在大众市场建立一定竞争实力。近代化妆品产业发端自19世纪欧洲，发展至今已诞生欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等业务覆盖全球的巨头级化妆品集团。而我国化妆品产业自上世纪90年代才真正兴起，产业基础相对薄弱，目前尚无国产品牌打破高端市场壁垒，本土化妆品集团的品牌矩阵完善度、客群覆盖度与价格带布局均落后于国际水平。因此，深耕大众市场，避免与外资高端品牌直接竞争，寻找化妆品中竞争相对缓和的高成长细分品类，聚焦资源以建立品牌竞争壁垒，是未来我国化妆品产业中较为实际可行的发展路线。近年来伴随我国居民收入水平的提升以及化妆品企业竞争实力的增强，本土品牌在大众市场的影响力有所提升，电商渠道+新营销模式成为我国化妆品行业增长新引擎。化妆品的需求增长逻辑：消费进阶、品牌升级、品类扩容、需求转向个性化、定制化。化妆品属于价格带极宽、细分品类多，且消费升级路径明确的可选消费品，消费动机主要出于情感与归属的需求，女性消费者为化妆品支付溢价的意愿处在较高水平。从消费升级具体路径上看，消费者可通过增加消费品类（如由水乳面霜逐步拓展至眼霜、精华、面膜等），或所消费品