开源证券：口子窖（603589）-公司信息更新报告：最差时点已过，看好后续改善

口子窖(603589)公司改革持续推进，收入改善弹性大，维持“增持”评级公司发布2020年半年度报告，实现销售收入15.7亿元，同比下滑35.1%，归属于母公司净利润4.86亿元，同比下滑45.7%，其中Q2实现销售收入7.92亿元，同比下滑25.1%,归属于母公司净利润2.43亿元，同比下滑30.5%。公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力，我们看好公司下半年开始的改善弹性，维持盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为2.97元、3.49元、4.00元，同比分别增长4%、18%、14%，当前股价对应PE分别为19、17、14倍，维持“增持”评级。二季度收入下滑幅度放缓，高档产品受损较严重公司上半年一直未要求刚性考核，因此收入、业绩增长情况真实，后续改善弹性大。分产品来看，一季度口子窖10、20年上半年下滑幅度较大，Q2随着疫情限制解除，高档产品有逐步恢复，口子5、6年恢复情况一直较好，我们预计中秋公司高档产品会有较快恢复，产品结构将进一步提升。毛利率提升，期间费用率提升幅度更大，综合来看，净利率下降公司Q2毛利率75.