东吴证券：2025年石化行业中期策略：石化产业链利润重塑

1、原油需求短期增长延续，长期看达峰尚需时日。短期来看：美国关税将影响全球贸易，进而影响原油需求。长期来看：海外原油需求达峰时间延后，中国原油需求达峰时间提前。海外新能源车渗透速度低于预期，全球成品油需求达峰时间预计从2029年推迟到2031年，全球原油需求达峰时间预计从2032年推迟到2034年。中国新能源车渗透率超预期，中国成品油达峰时间提前至2025年，中国原油需求达峰时间从2030年提前至2027年。 2、原油供给出现扰动，OPEC+通过减产来托底油价的作用减弱。现阶段国际油气公司能源转型放缓，重新重视传统能源。而通过新勘探油气田来增产较为困难，国际巨头多通过收并购实现产量增长。分国别来看，美国本土页岩油增产乏力，2025年3月开始战略原油库存补库，因此美国外部通过政治交易使沙特、俄罗斯增产。OPEC+意外宣布增产，沙特等产油国对油价诉求降低。俄罗斯出口量没有明显变化，俄乌冲突存不确定性，需持续关注。圭亚那、巴西加大深海油田开发，但传统油田投产时间较长，原油增产量有限。 3、短期供给扰动难以改变长期油价高位企稳趋势。OPEC+意外增产导致短期全球原油供应量增加，但基于过去几年全