中泰证券：恩捷股份（002812）-23H1单位盈利承压，海外布局领先

恩捷股份(002812)投资要点事件：公司发布23年半年报，实现营收55.7亿元，同比下降3.3%；归母净利润14.0亿元，同比下降30.5%；扣非净利润13.4亿元，同比下降30.8%。23Q2公司营收30.0亿元，同比下降5.2%，环比增长16.8%；归母净利润7.6亿元，同比下降31.6%，环比增长16.3%；扣非净利润7.2亿元，同比下降32.6%，环比增长14.0%。23H1隔膜单位盈利承压，受行业去库存导致的竞争加剧影响。我们根据起点研究、GGII、EVTank等统计数据测算，22H1、22H2、23H1恩捷隔膜出货分别为24.8、23.5、21.9亿平米，预计23H1环比22H2下滑主要受下游去库存影响。我们根据子公司上海恩捷财务数据测算，22H1、22H2、23H1隔膜单价分别为2.0、2.5、2.2元/平米。我们预计22H2价格上升受益于高价值量的涂覆隔膜占比提升；23H1价格下滑预计是公司为维持较高的市占率，对价格有一定的下调。同时，我们测算得到22H1、22H2、23H1隔膜单平净利分别为0.8、0.8、0.6元/平米。公司客户覆盖海外头部电池厂，匈牙利基地产能将