安信证券：万华化学（600309）-Q1业绩超预期，TDI行业重塑长期利好

万华化学(600309)事件：万华化学发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入419.39亿元，同比+0.37%，环比+19.33%，实现归母净利润40.53亿元，同比-24.58%，环比+54.38%。23Q1业绩超预期，MDI/TDI出口高增，下游冰箱冰柜产销回暖。从产销看，据公告，23Q1聚氨酯板块销量同比+17%，环比+7%，均价环比+5%，一方面受欧美部分装置关停及跨区调货影响，据中国海关，2023年1-2月中国聚合MDI共出口近21万吨,同比+47％，较2022年11、12月出口合计近15万吨亦大幅增长，TDI共出口近7万吨,同比+26％，另一方面国内近期地产回暖，使MDI下游冰箱冰柜2月份产销同环比亦有增长；石化板块产量同比持平，环比+7%（模拟扣除LPG贸易），均价环比-12%；新材料板块销量同比+67%，环比+30%，均价环比-15%，PC/PMMA/ADI有所回暖。受全球大宗原料及能源价格高位影响，主营产品价差短期仍承压，我们的价格价差跟踪显示，23Q1公司聚氨酯产品MDI综合含税价差为1.26万元/吨（同比-22%，环比+6%），处于低位，TDI价差1.19