浙商证券：桂林三金深度报告：处于重估起点的“老字号”

桂林三金(002275)投资要点价值重估：真实利润新高，有较高价值重估空间2021年公司经营性业务利润已从2020年疫情低点恢复并创新高到5.4亿，但研发子公司战略亏损加大，使表观合并净利润只有3.4亿，导致股价变化并未反应经营性业务大幅改善的内在变化。按照经营性业务利润估值，具有较高价值重估空间。品牌中药主业进入成长新阶段公司核心产品三金片和西瓜霜系列是各自领域头部中药品牌。随着品牌力强化，产品市占率提升，资产经营效率也明显得到提升。2018-2021年，母公司应收项目周转天数处于下降趋势。2021年，母公司ROE从疫情影响中恢复并创新高到18%，资本回报率ROIC达到34%。2023年，品牌中药业务在疫后复苏和新产品驱动下，进入到成长新阶段。上海三金生物作为创新药研发和生产平台，是“一体两翼”战略重要布局上海三金生物的宝船生物和白帆生物是公司创新药研发和生产平台，是“一体两翼”战略的重要布局。创新药研发子公司宝船生物并购赛金生物成为创新药资产重估转折点，抗体生产子公司白帆生物开始承接外部客户生物CMO业务，生物药研发和生产两大平台都处于延展性发展新阶段。盈利预测与估值我们预计202