浙商证券：华熙生物深度报告：透明质酸全球龙头，廿载厚积薄发尽享行业红利

华熙生物(688363)报告导读华熙生物作为透明质酸龙头原料产业化规模全球第一，二十年研发积累原料技术、成本优势突出，18年起下游医美药械及功能性化妆品市场推广发力带来销售爆发，后续新产品及产能储备充足，未来三年复合增速有望保持在30%水平，优质赛道深护城河龙头白马，值得长期跟踪关注。投资要点超预期因素：C端功能性护肤品销售爆发式增长，疫情下全年收入利润仍有望实现3成增长。即使在疫情下Q1药械业务基本未产生收入的背景下，C端功能性化妆品的快速增长让公司Q1收入与去年同期实现持平；从天猫旗舰店监测数据来看，润百颜品牌2020年前7月GMV已经超过去年全年，夸迪、米蓓尔等C端新锐品牌表现也非常强势，我们预计功能性护肤品整体收入在20全年增长超过50%。超预期逻辑推导：华熙作为透明质酸原料全球龙头市占率接近40%，研发、成本优势突出，产品覆盖2kDa-4000kDa分子量，产率高达12-14g/L远高于同业水平；除原料业务外，华熙旗下医美注射用透明质酸填充剂2012年已通过CFDA认证，是国内少有的同时具有单双相透明质酸填充剂的药械品牌，作为近年注射用医美最受欢迎的品种玻尿酸药械业务同样增长