浙商证券：轻工制造行业点评报告：IQOS二季度高增，趋势延续！

IQOS销售额环比增长，全年预期出货量近千亿支菲莫国际RRP（IQOS为主）21H1营收43.98亿美元（20H1营收42.22亿美元），同比增长39.1%；其中21Q2RRP营收22.76亿美元（20Q2营收21.67亿美元），同比增长41.7%，环比增长7.26%。从近四个季度来看，RRP的20Q3/20Q4/21Q1/21Q2的营收增速分别为28.6%/24.5%/36.5%/41.7%，今年两个季度增速显着提高。从占比上来看，21Q2RRP营收占比29.97%（21Q1营收占比28.56%），相比21Q1提高1.41%。公司目标23/25年RRP营收占比40%/50%。HTU增长延续强劲势头，21H1出货量460.90亿支，同比增长30.1%；其中21Q2加热烟草制品出货量243.56亿支，同比增长30.2%。全年预期HTU出货量950-1000亿支。IQOS用户数量超两千万，戒烟转化率保持高位主要市场IQOS的渗透率来看，21Q2日本22.7%（同比+2.7pct，环比-0.7pct），韩国6.5%（同比-0.1pct，环比-0.3pct），欧盟5.5%（同比+1.4pct，