信达证券：王府井（600859）-22年报点评：疫情反复下线下业态承压，看好免税业务成长空间

王府井(600859)事件：王府井公告2022年年报：1）22年疫情反复对线下业态造成严重冲击，门店停业、减租等对业绩形成制约：2022年公司实现营收108.00亿元/-15.32%，实现归母净利润1.95亿元/-85.45%；2）Q4公司所属门店累计闭店数接近前三季度总和，进店客流大幅下滑：22Q4公司实现营收23.33亿元/-26.42%，实现归母净利润-2.20亿元/-138.02%。毛利率同比略有滑坡，净利率大幅下滑：1）22年公司实现销售毛利率38.28%/-3.86pct，22Q4销售毛利率37.63%/-7.40pct，环比+0.15pct；2）22年销售费用17.01亿元/+3.48%，销售费率15.75%/+2.86pct；管理费用15.60亿元/+9.84%，管理费率14.45%/+3.31pct；财务费率2.43%/-0.41pct；3）22年销售净利率1.26%/-9.55pct，22Q4销售净利率-10.93%/-24.74pct，环比-11.95pct。分业务来看：1）百货业态仍为公司收入主要构成，实现营收55.39亿元/-22.11%，毛利率31.77%/