民生证券：鸣志电器（603728）-2023年半年报点评：产能搬迁利润短期承压，关注公司三大核心变化

鸣志电器(603728)业绩：公司23H1实现营业收入13.06亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润0.53亿元，同比下滑24.35%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比下滑28.33%。单季度来看，23Q2公司实现收入6.56亿元，同比增长10.89%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降33.59%。利润承压主要因为公司太仓智能制造基地和越南生产制造基地相继建成并投入使用，受新基地启用和工厂搬迁的影响，制造成本在此过渡期有所提升。海外市场方面，凭借海外运营机构和销售渠道的优势，23H1境外业务保持增长，实现营业收入6.67亿元，同比增长10.43%。盈利能力方面，公司23H1毛利率/净利率分别为36.7%/4.12%，分别同比下滑1.79pcts/1.45pcts（其中公司核心业务运动控制领域业务的毛利率39.5%，较上年度末下降1.2pcts）。毛利率波动原因主要系公司太仓生产制造基地实际产量没有达到原设计生产制造产能规模。费用管控方面，公司23H1期间费用率为31.65%，相比于22年提升3.7pcts，其中，研发费用方面，公司围绕核心业务持续保持高研发投入，2023年上