华安证券：冠豪高新（600433）-23Q1业绩筑底，成本加速下行弹性逐季兑现

冠豪高新(600433)主要观点：公司发布2023年一季报。公司23Q1实现营收16.25亿元，同比-5.4%，环比-26.02%，归母净利润793.78万元，同比-79.24%，环比-94.13%，扣非归母716.64万元，同比-79.3%，环比-94.52%。下游备货前移去库放缓，Q1或为全年低位。高档涂布白卡Q1需求承压：四季度为液包等食品包装纸下游备货旺季，故公司收购粤华包以来一季度营收基本为全年低点。2023年受1）春节前后疫情、2）下游备货前移去库放缓以及3）中烟烟标改版工作影响，公司高档涂布白卡23Q1订单需求转弱，营收同比/环比-5.4%/-26.02%。待下游库存去化完毕、烟卡改版完成，高档涂布白卡需求有望加速回暖。特种纸预期23Q1表现稳健：前期疫情承压的服装等行业复工复产带动部分特种纸需求回暖，公司3月5日起对热转印纸（产能约6万吨，占总产能7.6%）提价1000元/吨，预计落地情况良好。浆价加速下行，Q2逐步兑现业绩弹性。公司23Q1毛利率10%，同比/环比-4.54/-0.99pct，净利率0.22%，同比/环比-3.9/-6.05pct，22H2起公司原材料