浙商证券：冷链行业深度报告：消费升级驱动景气度向上，对标发达国家空间可期

报告导读中国冷链行业起步较晚但发展迅速，消费升级持续+医疗冷链未来可期，看好行业短期及长期发展，建议关注上游核心部件供应商海立股份、三花智控，及终端商用冷柜龙头海容冷链。投资要点行业历史：起步较晚，但发展迅速自上世纪六十年代起，历经四十年我国冷链产业逐步形成并在过去十年快速发展，2013-2019年我国冷链物流总额由2.10万亿元增长至6.11万亿元，CAGR19.5%；冷链物流需求总量由0.77亿吨增长至2.33亿吨，CAGR20.3%。按场景分，目前我国食品冷链占比9成，其余则主要为医疗冷链。我们认为消费升级持续+医疗冷链未来可期，行业短期及长期均具有较高景气度。上中下游紧密协作，共同推动冷链行业发展冷链上、中、下游分别对应材料设备、运输仓储和行业应用三个环节。其中，上游材料供应市场格局稳定，主流制冷剂R22、R32、R125和R134a的CR4均达到40%以上，设备制造也正由分散走向集中，产生了多个细分领域龙头。中游运输环节结构优化和仓储环节规模扩张则带动了整个冷链行业的快速发展，2019年占比89.7%的公路冷链主要货物运输量达20880万吨，仓储市场规模也于2018年达到52