德邦证券：中原环保（000544）-24Q1业绩超预期，经营性现金流终转正

中原环保(000544) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024一季报，2023年公司实现营收78.13亿元，同比-0.5%（调整后），归母净利润8.6亿元，同比+20.5%（调整后）；2024Q1公司实现营收15.4亿元，同比-4.0%，归母净利润4.2亿元，同比+50.3%。 2023年污水处理量同比提升95%，PPP项目毛利率向好。公司2023年完成重大资产购买，以45.1亿元的架构收购净化公司，为公司注入了优质的污水处理资产、污泥处理资产，主业优势更加突出，全年污水污水处理量9.44亿立方米，同比增加95.0%；污水处理业务营收21.0亿元，同比提升25.8%（调整后），毛利率达51.1%，同比增加5.3pct。PPP项目方面，公司全年PPP项目营收49.1亿元，同比减少10.5%，毛利率达18.3%，同比提升3.3pct。 2024Q1业绩超预期，现金流终转好。24Q1公司实现归母净利润4.2亿元，为历年一季度最高水平，我们认为主要得益于公司销售毛利率大幅提升，24Q1公司销售毛利率、净利率分别为47.2%、28.4%，较23Q1分别提升10.0pct、12.5pc