中银证券：上汽集团（600104）-短期业绩承压，长期发展看好

上汽集团(600104)公司发布2019年报，全年共实现营业收入8,433.2亿元，同比下降6.5%；归母净利润256.0亿元，同比下降28.9%；扣非净利润215.8亿元，同比下降33.4%；每股收益2.19元，拟每10股分配现金股利人民币8.80元（含税）。公司全年销售汽车623.8万辆，同比下降11.5%，龙头地位稳固；受国五切换、行业竞争加剧等因素影响，净利润大幅下滑，业绩低于预期。长期看国内汽车行业仍有广阔发展空间，政策刺激有望推动销量逐渐回暖。公司作为行业龙头，持续研发前瞻布局新能源、智能网联等领域，有望长期受益。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.92元、2.34元和2.74元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4销量降幅收窄，短期业绩承压。2019年公司共销售汽车623.8万辆，同比下降11.5%，其中大众及自主表现优于行业，市占率24.2%（-0.9pct），龙头地位稳固。全年收入下降6.5%，优于销量表现。运输物流费减少28.5亿（-16.4%）等带来销售费用下降9.4%，折旧及摊销增加4.3亿（+23.5%）等导致管理费用增长4.6%，开发阶段支出减少1