中银证券：昭衍新药（603127）-核心业务持续高增长，业绩超市场预期

昭衍新药(603127)2019年营收6.39亿元（+56.4%）；归母净利润1.78亿元（+64.64%）；扣非归母净利润1.55亿元（+71.41%）；经营性净现金流1.48亿元（-15.89%）；2019年利润分配预案：资本公积金每10股转增4股，每10股派发现金红利3.4元（含税）。公司2019年业绩高增长超市场预期，核心业务临床前CRO业务持续高增长，新业务有序推进，在手订单丰富，产能瓶颈缓解，积极进行海外市场拓展。上调盈利预测，预计2020年-2022年实现净利润分别为2.37亿、3.23亿、4.06亿，维持买入评级。支撑评级的要点全年业绩持续高增长，超市场预期。公司2019年利润端增长幅度均超过了业绩预告的60%上限，业绩持续高增长，符合我们对公司业绩趋势的判断。分季度来看，Q1-Q4收入占比分别为11.56%、19.68%、23.13%、45.31%，贡献利润占比6.74%、15.73%、20.22%、57.3%，依然是呈现逐季度递增，业绩放量主要集中在下半年。分业务来看，核心业务临床前CRO实现收入6.29亿元（+56.23%），占营收比例为98.44%，毛利率53.