万联证券：证券行业2021年中期投资策略报告：转型升级，提质增效

核心观点：短期从估值盈利匹配角度看，券商板块仍待估值修复，适时左侧布局。2021年上半年，市场交投活跃，两融规模创阶段新高，股债融资保持常态化，券商财富管理转型初见成效，上市券商业绩持续改善，2021Q1合计归母净利+27%，整体年化roe接近9%，盈利能力继续增强。截至7月2日，券商板块PB为1.67X，位于2011年以来由低至高30分位以下，从估值盈利匹配角度分析，截至2021年一季末，券商板块PB/ROE仅为18.61倍，低于2011年至2020年23倍中枢，板块估值未能合理匹配盈利，存在明显低估，当前PB/ROE与今年一季末相当，短期来看券商板块估值有较大修复空间。中长期看，资本市场改革红利细水长流，券商各业务在改革驱动下转型升级，提质增效，行业发展延续稳步向上趋势。以注册制改革为引领的资本市场全面深改将持续优化市场投融资生态打开券商成长空间，权益市场投资偏好提升带来中长线资金持续加码A股，券商主动顺应行业发展趋势，从重融资轻投资向投融资协同发展，财富管理转型初显成效，投行业务回归专业性，资管业务结构优化主动管理能力增强，自营业务稳定性进一步提高，行业延续稳步向上趋势。个股方面