中银证券：万华化学（600309）-业绩符合预期，看好长期发展

万华化学(600309)2019年产品量增价跌，盈利有所下滑。业绩符合预期。看好公司卓越的成本管控与运营能力，以及不断的技术创新，维持买入评级。支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布年报，2019年实现营业收入680.51亿元，同比下降6.57%，实现归母净利润101.30亿元，同比下降34.92%，扣非后归母净利润91.56亿元，同比下降8.75%。其中四季度单季度实现营业收入195.11亿元，同比增长12.29%，归母净利润22.31亿元，同比增长11.20%，扣非后归母净利润19.09亿元，同比增长21.38%。业绩符合预期。利润分配方案为每股派发现金红利人民币1.3元（含税）。主要产品量增价跌，盈利有所下滑。分业务来看，2019年公司聚氨酯系列实现收入318.58亿元，同比下降18.65%，毛利率41.34%，同比下降9.23pct，从产销来说，聚氨酯产品销量同比增长36%，但价格下滑25%。第二块石化系列产品实现收入201.02亿元，同比下降3.21%，实现毛利率11.15%，与去年同期相比略有上升。主要是报告期内，公司石化产品价格与成本均有所下降。第三块精细化学品及新材料系列