中银证券：安迪苏（600299）-行业探底行至半途，公司韧性彰显

安迪苏(600299)公司发布2019年年报，公司实现营收111.4亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润9.9亿元，同比增长7.2%，略低于预期。公司同时公告拟进行现金分红，每10股派现金1.56元（含税）。维持买入评级。支撑评级的要点以量补价，公司在行业困境中体现韧性。2019年公司实现营收111.4亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润9.9亿元，同比增长7.2%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比下降1.1%。在蛋氨酸价格依然疲弱的情况下，公司2019年毛利率同比仅下降1个百分点至34%，稳定的业绩主要源于毛利率较高的液体蛋氨酸和特种产品的销售持续增长。同时，公司持续内部挖潜，降本增效，尤其是南京工厂的生产成本再创历史最低水平。第三，公司在欧洲的5万吨液体蛋氨酸扩产计划顺利完成，也为公司的销量提升提供了帮助。但是四季度法国大罢工给公司的原料和产品运输带来影响，公司被迫发布不可抗力声明，导致公司四季度业绩低于预期。以新补旧，“第二支柱”发挥越来越重要的支撑作用。2019年公司特种产品的营收和毛利已经占公司总体的21.8%和31.5%，同比分别提高了2个百分点和3.6个百分点，毛利