中达证券投资：内地房地产周度观察：房企商票风险解读及现状分析

专题研究：商票的概念和风险如何？房企使用商票的规模如何？加强商票监管将对行业产生哪些影响？商票为基于企业信用的支付和融资工具，房企商票风险基于房企现金流情况。商业汇票指由出票人签发，委托付款人在指定日期无条件支付确定金额予收款人或持票人的票据，是企业交易中的一项延期支付工具。其中基于企业信用、承兑人为银行以外付款人的为商业承兑票据（商票）。商票实质上具备融资功能，因付款方可藉此拉长账期。房企开立商票不受银行授信额度限制、商票不计入有息负债、且仅以房企商业信用为基础，受到相应房企的现金流情况影响，因而房企商票隐含了一定风险。当前房企应付票据规模快速增长，进一步规范对商票的监管或将对行业融资的透明度和整体风险水平带来积极影响。融资需求及成本、使用意愿等导致主体间应付票据规模差异较大。1）部分房企经营相对稳健，在手资金较为宽裕，使用商票进行融资的动力不足。2）房企使用商票时常伴随贴息，可能高于部分房企通过其他渠道融资的成本。3）采用直接付现而非商票进行结算更利于维护与供应商等的关系，更具信任的合作关系也可能在一定程度上降低房企的采购和建安等成本。另外，部分主体应付票据占有息负债比重虽然较高，